5月26日,恒烁股份(688416)涨停并收在历史新高,年初以来跑赢科创50指数已经超过100%,成为科创板的亮点之一。本文尝试从公开数据入手进行分析:
一、市场表现:
数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据
上图可见,恒烁股份2023年以来,收益率显著跑赢所在的中信三级行业(集成电路),以及科创50指数,其相对科创50的超额收益在100%以上。
(相关资料图)
二、基本信息
1.公司概览:
数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据
公司位于安徽省合肥市,是一家主营业务为存储芯片和MCU芯片研发、设计及销售的集成电路设计企业。公司现有主营产品包括NOR Flash存储芯片和基于Arm®Cortex®-M0+内核架构的通用32位MCU芯片。同时还在致力于开发基于NOR闪存技术的存算一体终端推理AI芯片。
2.股权结构:
数据来源:方正证券研究所,科创板研究中心
上图来自于方正证券研究所研报,公司实控人是美籍华人XIANGDONGLU。
三、主要财务信息:
1.年度数据
数据来源:方正证券研究所,科创板研究中心
公司2019年以来收入复合增速46%,净利润从2019年的-0.05亿增长到2022年的0.21亿。近年来净利润主要集中在2021年,达1.48亿。
2.季度数据
数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据
上方两图是公司季度数据,可见季度层面业绩依然承压,不管是业绩增速还是盈利水平(毛利率、净利润率)。
本文整理了一些券商研报,2022年报与2023Q1各项数据呈现不同程度的下滑,主要原因有:
1)收入端:公司下游以消费电子等领域居多,受市场整体影响终端需求疲弱,公司产品销量下降
2)成本端:公司为保障长期晶圆供应稳定,与上游代工厂签有长期订单,而代工价格变动相对滞后,致使公司成本端承压。
3)费用端:下行周期逆势加大研发投入,研发人员规模和薪酬水平均有提升,
四、主营业务结构:
数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据
上图是公司自2018年以来的主营业务结构,NORFlash产品是第一大业务,但近年来占比有所下降,MCU产品比重提升,2022年已经到20%左右,背后是MCU业务较快的增速。
五、同行业对比
数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据
上图是公司与所在的中信三级行业(集成电路)的盈利水平对比,可见公司弹性远超行业平均水平。2022全年以及2023Q1的回落幅度也超过行业。
六、未来思考:
截至5月26日,公司2023年相对所在三级行业指数已经实现超过100%的超额收益,并在周五再次创出历史新高,可谓炙手可热。
获得巨大超额收益已成历史,站在当前时点应该展望未来。本文认为,单纯恐高拒绝参与和无脑追高都不可取,以下是本文列举几个有用信息,希望对投资者有所帮助:
1、券商盈利预测:
数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据
上图是恒烁股份2023年以来,各家券商对2023年全年业绩预测中位数的变动,可见自3月以来该数值在不断下降。与市场表现结合,表明上涨更多由估值驱动。
2、估值对比:
数据来源:Wind,科创板研究中心,星矿数据
以上是公司与所在三级行业中位数的对比,可见除了PB略低于行业以外,大部分指标都远高于行业水平。
3、展望
公司除了上文提到的NORFlash业务,还致力于开发基于NOR闪存技术的存算一体终端推理AI芯片,未来在人脸识别、语音关键词识别、心电图检测及电力设备故障声纹检测等四个领域也会有很大空间。
但上文经过分析也看到了,2023Q1业绩,估值溢价已经存在,盈利预测中枢下移等,投资者还是应当平衡收益与风险。
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