《科创板日报》4月17日讯（记者 余诗琪）3D打印龙头华曙高科（688433.SH）今日登陆科创板，发行价26.66元/股。截至收盘，华曙高科报30.90元，涨幅15.90%，总市值127.98亿元。
据星矿数据统计，这是2021年以来第十二起3D打印领域的IPO。按市值计算，华曙高科目前排名第三，仅次于铂力特和奥比中光。
华曙高科的IPO在二级市场上颇受关注，今日开盘一度上涨50.04%，截至收盘涨幅回落至15.90%。募资规模也超出了预期，原计划募资6.63亿元，最终募资总额为11.04亿元，超募了3亿多。
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一位二级市场投资人士对《科创板日报》记者分析道，华曙高科算是近期比较稀缺的硬科技公司，而且26.66元的发行价在科创板里不算高，市场认购的意愿会更强。不过它现在市值在同期题材里已经是第一梯队，后面上涨机会不大，有横盘的风险。
投资机构收益不菲
未来股价的涨跌无法预测，不过可以肯定的是，华曙高科的成功上市，已让其背后的一级市场投资机构收益不菲。
华曙高科的融资动作并不频繁。自2009年创立以来只完成了3轮融资，分别是2016年8月的天使轮、2016年12月的pre-A轮、2021年12月的A轮。股东也大多都是国资背景，没有市场化资金参与进来，而从投资收益来看，这些机构都获利颇丰。
其中2016年底的pre-A轮由国投创业独家投资，它也是华曙高科最大的外部机构股东。财联社创投通-执中数据显示，国投创业累计投资成本1.5亿元，目前持股价值高达10.58亿元，实现7.05倍的投资回报，IRR达到49.07%。
前年才进入的A轮股东收益也相当可观。这轮由盛宇投资、中美绿色基金、无锡产业发展集团联合完成。财联社创投通-执中数据显示，中美绿色基金累计投资成本5002.63万元，最新持股价值为2.19亿元，实现4.37倍的投资回报，IRR更是高达204.82%。
不到两年时间，A轮股东已经浮盈4倍。
有PE基金人士对《科创板日报》记者表示，这一回报在当前的创投行业已相当不错，尤其是中后期投资。“现在拟IPO的融资很难做，因为一二级市场的倒挂，很多基金都在这个阶段被套住了，割肉离场的都不在少数。像这样在两三年时间拿到几倍回报，是相当不错的项目。”
不过同样值得注意的是，华曙高科时隔五年的A轮融资规模远不及pre-A轮。财联社创投通-执中数据显示，A轮几家机构的出资合计9504.58万元，差不多是pre-A轮的三分之二。
对此，一位硬科技领域投资人表示，3D打印在一级市场的融资热度近两年已逐步消退了，五六年前算是高峰期，热钱也多。
3D打印市场化程度需要提升
上述投资人进一步指出，5年前3D打印市场还处于初期阶段，大家都有机会，当时下游需求也刚刚开始爆发。但现在整个3D打印的市场已经趋于稳定，主要依赖于航空、汽车、医疗等高附加值行业，且因成本高昂导致市场规模有限。对现在3D打印的细分龙头来说，怎么解决规模化产能、降低成本是关键。
华曙高科的业务发展也验证了他的判断。招股说明书中提到，受益于近年来航空航天领域的市场需求爆发，拓展了多家相关领域的产业化客户，并带来营业收入的大幅提升。报告期内，公司航空航天领域3D打印设备及辅机配件收入分别为2942.14万元、1.01亿元、1.73亿元和5562.22万元，占3D打印设备及辅机配件收入总额比例为23.56%、55.15%、59.43%和35.91%。
招股书上也提到，目前3D市场化程度依然相对有限，大批量制造的应用案例较少。以粉末床熔融技术设备为例，国内少有超过30台设备装机用户，难以形成产业集群效应，对应的应用标准体系仍需建立完善。
3D打印技术成本居高不下还影响了华曙高科的盈利能力。其招股说明书显示，2019年-2021年，华曙高科实现营收1.55亿元、2.17亿元、3.34亿元；其中归母净利润为1795万元、4096万元、1.17亿元。但在这之中，华曙高科政府补助为1513万元、1123万元、5378万元，分别占当年归母净利润的83.33%、26.83%、46.15%。
华曙高科净利水平直接和政府补助多少挂钩。
招股书显示，华曙高科2022年政府补助大幅下降，全年计入当期损益的政府补助仅1076万元，较2021年全年政府补助减少超过4000万元，再加上2022年毛利率下滑、以及2022年下半年应收账款单项计提坏账准备较多，信用减值损失同比大幅增加。因此华曙高科2022年全年的营收虽然保持增长，实现4.57亿元，但归母净利润下降到9918万元，较2021年下降15.52%。
不过华曙高科对未来市场的判断保持了相当的乐观，其表示，随着增材制造技术应用的加速渗透，业务规模会快速增长，需要解决产能瓶颈问题。基于此，本轮募资计划一半投向增材制造设备扩产项目。现在公司一方面在长沙高新区新增购置土地，启动建设增材制造设备扩产项目，提高公司整体交付能力，满足市场需求；另一方面在湖南省益阳市南县新建高分子材料生产基地，承接公司新材料领域成果转化与规模生产。
在华曙高科的规划中，将通过上述产能提升计划，为长期发展提供支撑。这一细分龙头的目标能否如期实现，《科创板日报》将持续关注。
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