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钮文新:美国储蓄存款去哪了?——结构性变化不改宏观流动性

《中国经济周刊》首席评论员 钮文新


【资料图】

最近有个说法:美国储蓄存款大搬家,海量资金流入香港。也许这并非空穴来风,但如果把它过度解读,恐怕也会导致一些误导。

应当看到,一些富有的海外华人,当他们看到“硅谷银行事件”和“瑞信事件”,以及美国和瑞士政府、央行在处理事件过程中颠三倒四,这势必击垮他们对美欧金融业的传统信仰,并在世界范围内寻求更加安全的“避风港”。在此背景下,一些华人资金把目光投向香港,不足为奇。但是,如果说美国或欧洲公民把钱存到香港,那恐怕也言过其实。

刚刚看到美联储的一则统计数据显示:3月15日之前的一周,小型银行存款总额减少1190亿美元至5.5万亿美元,降幅创下纪录;但与此同时,大型银行则新增存款670亿美元至10.7万亿美元。一减一增之间的差额520亿美元,那这笔钱去哪了?美国市场研究机构(EPFR)3月27日公布的数据显示,3月22日之前的一周,该机构跟踪的货币市场基金规模达到155周高点,美国货币市场基金连续第二周出现超过1000亿美元的资金流入。也就是说,离开商业银行资产负债表的资金,进入了投资银行的资产负债表。

可见,美国储蓄“大搬家”或只是从小银行流入大银行,以及银行储蓄转化为货币市场基金。至于,到底会有多少钱离开美国本土?目前还是一种“定性式的逻辑推理”,而没有客观的统计数据支持。但需要看到的是:越来越多的人对此“定性式的逻辑推理”表现得深信不疑。为什么?恐怕这与世界对美国信用的信仰受到严重伤害有关。

可以肯定:如果美国依然我行我素,在政治、军事、经济、金融上继续横行霸道,横冲直撞,不讲公理,那全球金融资本、产业资本势必更大规模远离美国。但现在,美国正把世界对它的“隐忍”当成政绩,而无视盟友以政治立场换取经济背叛的“暗流”,这或许才是真正的美元之劫。包括德法、日本等美国盟友前所未有地减低美元储备、大买黄金的举动,或为现实例证。

当然,现在市况还浅,还不至于扳倒美元地位,但毫无疑问的是:量变到质变的过程已经开始。这才是美国真该好好应对的未来之灾。该如何应对?加大蛮横无理的抢劫?那只能加速美元的垮台进程。所以,美国需要缓下来,好好想想未来世界各国间的相处之道,想想自己该如何重新取信于世。

说回美国储蓄存款。现在看,大部分还属于美国“内部的结构性变化”。比如,小银行流动性紧张,而大银行流动性宽松;储蓄存款减少,而货币市场基金增长。这样的结构性变化只会加大美国银行业的集中度,而对美国宏观流动性也许影响不大。如果美联储希望挽救那些濒临破产的中小银行,它只需“拆东墙补西墙”——用大银行增加的超储去为小银行提供流动性即可。但现在看,美联储资产负债表确有放大(增长大约3000亿美元),这明显与美联储加息缩表的进程相悖。这只是银行业危机初期特有的短期现象?还是未来长时间干扰美联储资产负债表的因素?这显然取决于势态如何发展,所以还需要进一步观察。

从硅谷银行的个案看,目前已经有第一公民银行宣布对硅谷银行实施收购,所以势态似有缓解迹象。但从收购的事项看,第一国民银行只收购了硅谷银行手中的贷款,而那些已经严重缩水的债券资产依然留在了联邦存款保险公司手里。估计,这些债券资产只能等它逐步到期兑付之后,才能有效减少账面损失。但基于严重通胀的作用,这笔资产最终会形成多大的“实际损失”?难以判断。

责编:姚坤

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