《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

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人民币汇率形成机制要求我们“有管理浮动”，所以当美元大起大落地折腾之时，中国货币当局似乎更应突出对人民币汇率的管理，而切忌被其所累。尤其是在新发展格局之下，促进人民币汇率变动更多倾斜于经济内外平衡，是否应为货币当局重点考量的倾向？

什么样的汇率水平更加符合国内经济发展需求？升值？贬值？都不是，应当是在企业感受较为舒适的水平上基本稳定，比如人民币兑美元汇率在7至7.2区间？具体水平，应当由货币当局调查研究而得出结论。但无论如何，“汇率合理均衡”水平该是多少？不在于数学计算，而更在于企业家感受。

这不是主张固定汇率，而是希望货币当局实施汇率管理能够做到心里有数，尤其是当国际大宗商品价格、特别是能源价格已经回落之后，过分升值会使中国商品价格的国际竞争力下降，从而对中国经济增长构成不利影响。

今年4月份之后，人民币兑美元在岸汇率从6.35附近启动贬值过程，5月中旬之后稳定在6.65到6.75区间，到8月中旬，人民币兑美元再次进入贬值过程，直至11月1日到达本轮贬值的一个极点7.3270，贬值幅度达15%以上；然后走势逆转，但此后不过25个交易日，到12月2日，便升值于7.02附近，升值幅度达4.2%。

当然，类似的情况也发生在许多发展中国家的货币身上，而且波动幅度更大。但无论如何，今年以来的人民币兑美元的汇率变动幅度还是比较大，尤其是从快速贬值到快速升值的过程，还是给国内许多企业的经营带来很大的不确定性和不小的冲击。这当然是美国政策的后果，也正因如此，各国货币当局都应毫不犹豫尽最大努力维护本国经济利益。

中国显然具备维护人民币汇率稳定的条件：第一，央行握有3万多美元的外汇储备，举世无双；第二，中国外资外贸双顺差屡创新高；第三，中国经济前景、远景都可为人民币汇率提供稳定预期。所以，中国现在应当利用各种优势，顶住不利局面，把汇率稳定在企业相对舒适的区间，为中国未来经济提供更加坚实的基础。

为什么要强调稳定？理论上说，无论汇率升值还是贬值都是双刃剑，而稳定才是最受企业欢迎、最有利于国家经济发展的汇率状态。所以，亚洲金融危机发生时发展中国家都在尽力维系固定汇率制度，但长期固定也会使汇率失去随时对经济实施调节的功能，而长期固定所带来的汇率高估或低估都会给国际金融投机资本冲击一国经济的机会。所以，汇率必须浮动，必须发挥其应有的功能。但能不能让浮动兼顾所谓均衡和企业舒适度？这恐怕才是人民币汇率制度进一步深入改革必须考虑的问题。

人民币离岸市场怎么管？实际上，人民币离岸市场的变动又在影响在岸人民币市场走势。从历史和现实看，离岸市场的“任性”，可能会使人民币汇率管理变得非常被动。该如何对离岸市场实施“有管理的人民币汇率制度”？这恐怕也是央行必须认真对待并给出解决方案的问题。

责编：姚坤

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