在疫情大流行最严重的时候，负利率这个各家央行的最后手段行将主导全球市场，似乎只是个时间问题。

这种有争议的策略在欧元区和日本产生了不同的结果，而今年早些时候交易员们仍然扎堆押注，从新西兰到英国、甚至是美国的中央银行注定会效仿。在疫情引发封锁最严峻之时，这三家央行在最为积极地降低利率之列。然而，它们最终都没有走向负值。

如今，交易员们认为走向零下的可能性越来越小，政策制定者很大程度上青睐债券购买加上针对特定行业援助计划的“新常规”组合。当然，还有数以万亿计美元的债务继续以负收益率交易，几乎可以保证那些持有到期的人必将损失。但是随着对全球增长的乐观情绪回升，债券投资者正将注意力转移到押注收益率将上升、而不是降低。

“还没有负利率的中央银行将非常谨慎地对待该边界。”高盛资产管理的国际市场战略负责人James Ashley说。如果决策者需要支撑增长，“仅仅依靠像大规模资产购买这样的非常规工具，不是更加谨慎嘛”。

被认为是21世纪最大胆货币试验之一的负利率，在金融危机后获得采用，以降低借贷成本并惩罚囤积而不是借出现金的银行。其对债券市场的影响是深远而持久的，因为交易遭到阻碍而收益率下跌。全球负收益率债券存量本月攀升至18万亿美元以上，创历史新高，西班牙10年期债券的收益率首次跌破零。

*向正值转移*

尽管都采取了低于零的策略，但是欧洲和日本的增长却仍然缓慢，并且未能将通胀率提高到央行的目标。实际上，负利率可能侵蚀了银行利润并伤害了储户。正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔5月份所说，“关于负利率的证据好坏参半”。

“美联储对日本央行和欧洲央行的政策进行了大量调研。”三菱UFJ摩根士丹利证券的高级市场经济学家Kenta Inoue说。“目前没有证据表明负利率政策对经济和市场产生积极影响。”

在某种程度上，由于替代政策的成功以及全球经济状况的改善，使得那些不肯退步的央行不必做出走向负值的决定。金融系统的流动性泛滥——美联储就是先锋，降低了借贷成本，而疫苗开发的快速进展也让人见到了恢复正常的希望。

在货币市场上，交易员已经放松对明年美国和新西兰走向负利率的押注。尽管他们的英国同行仍然期望降息以抵抗冠状病毒和脱欧的经济打击，但预计英国央行会在零止步。

确实，美国和新西兰的债券收益率现在上升，来自美国银行至法兴银行的一些策略师预计10年期美国国债到2021年底升向1.5%。

“由于美联储已表示不会将利率降低至零以下，因此美国国债收益率的下限为0。”Saxo Bank策略师Althea Spinozzi表示。“2021年将完全是收益率曲线走陡的故事。”

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责任编辑：Rex_26