国君策略:双节后市场接连大涨突破震荡区间中枢 科技+可选消费为主

发布时间:2020-10-13 10:37:05
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来源:国泰君安
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双节后市场接连大涨突破震荡区间中枢,风险偏好抬升是交易核心,Q3盈利修复进程超预期将继续点燃市场,科技+可选消费为主。

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金秋收获,趁势而进

从《珍惜每一次回调机会0913》到《结构为上,布局金秋0920》,从《不畏恐惧,持股过节0927》到《双节跟踪,逢跌亮剑1008》,我们认为金秋行情的酝酿和布局时期已经完成,接下来就是金秋行情开启,市场趁势而进的黄金时期,双节后市场接连大涨突破3100-3500点震荡区间的中枢位印证观点。假日经济带动是有目共睹,关键在居民部门和企业部门修复的承接。总体来看,盈利上行支持震荡上行格局,金秋十月,我们可以更加乐观一点。

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市场中演绎的两点超预期:风险偏好抬升力度+Q3盈利修复进程

(1)双节后市场的接连大涨,交易核心是第一点超预期,即短短四天内国际的风险落地与国内的改革推动。

10月9日与11日国务院分别印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》与《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》,预示改革的纵深推进,有利于降低资本市场中的非系统性风险,抬升风险偏好;当前全A共有520家上市公司披露Q3业绩预告,依据历史经验披露进程约1/3,其中家电、轻工、汽车等可选消费及电新等成长板块信号较为积极,超预期概率较大。

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重申结构:科技+可选消费

科技:作为盈利修复周期中最闪亮的星,科技成长仍是全年关键,中美拐点是科技行情的起点。

短期中美预期不稳定,风险偏好下行将压制科技板块,但打造“内循环”下,市场预期将逐渐转向政策足以对冲科技板块面临的外部冲击,使科技的预期底有望提前出现。细分赛道推荐:新能源及新能源汽车/消费电子(苹果链)/光模块/IDC/半导体。第一,可选消费比必选消费盈利端更有可能超预期;第二,利率上行预期挤压高估值板块,尤其是必选消费;第三,风险偏好抬升利好可选消费。

细分赛道推荐:酒店/汽车/家居/航空/旅游/家电。

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值得重视,当前上行风险更甚

下行风险维度,市场担心的是货币政策大拐点的到来,抑或是经济修复的不及预期,表现为估值与盈利两者的拉锯,但上述两点均需待12月乃至明年1月方可验证。回到10-11月窗口,市场反而更需关注上行风险,尤其是资金向银行、保险、券商等低估值、稳盈利板块切换的可能。一方面自7月初的大级别行情后,上述板块的估值持续处于低位,差异已然过大;另一方面明年修复的盈利预期有望催化年底实现估值切换,二者合力之下我们需关注金融板块的年底行情。

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