今年以来，可转债市场持续扩容，沪深两市可转债存量规模已超8000亿元。同时，在可转债市场连续三年表现优异后，年内迎来震荡，中证转债指数下跌7.35%。不过，与新股破发比例提升不同的是，年内新券上市首日无一破发，首日平均涨幅为30.19%。

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年内新上市可转债首日无一破发

今年以来，投资者参与可转债打新市场的热情不减。Wind数据显示，年内上市公司发行可转债的平均网上中签率为0.0042%，仅有12只可转债的中签率均超过0.01%，金融类上市公司的中签率普遍较高。其中，中银转债的中签率最高，达到0.0626%；齐鲁转债紧随其后，为0.0426%；重银转债位列第三，为0.0296%。

从新券上市首日的表现来看，今年以来，131只上市的可转债无一破发，平均涨幅为30.19%。其中，永吉转债上市首日涨幅最高达276.17%，聚合转债紧随其后，涨幅为133.52%,。也正是由于这些新券被游资大肆炒作，引发了监管部门的高度关注。

6月18日，可转债准入门槛的提高限制了部分投资者参与，针对新参与投资者增设“2年交易经验+10万元资产量”的准入要求。8月1日，可转债新规正式实施，主要增加了可转债涨跌幅限制等内容。可转债新规落地之前，市场成交额高企，6月份单日最高成交额达2000亿元。新规落地之后，市场成交额中枢回落，11月份的日均成交额约为713亿元。

在可转债新规实施前，1月份至7月份新上市的可转债首日平均涨幅为32.45%。8月1日至今，新上市的可转债首日平均涨幅为27.43%；其中，上市首日涨幅最高的为润禾转债的57.3%，最低的为兴发转债的10.06%，可转债新规的落地抑制了市场的过度投机炒作行为。

招商证券固收研究团队表示，“可转债今年基本跟随股市节奏，呈现‘倒N’形走势，整个上半年都伴随着个券炒作带来的‘非理性繁荣’。下半年以来，新规出台叠加股市回调，可转债也再次调整，整体由于机构低机会成本参与以及个人投资者的加入、估值全年高位宽幅震荡，可转债指数跌幅远小于主要股指、债底支撑带来的超额收益明显。”

2023年可转债估值可能继续被动压缩

目前沪深两市可转债存量规模为8084.54亿元，较年初增加1607.95亿元。今年以来，可转债市场持续震荡，中证转债指数跌幅为7.35%。

作为较为复杂的金融品种，今年以来可转债估值一直维持高位，不过当前已整体有所压缩。截至11月30日，可转债的平均转股溢价率为46%，40只可转债转股溢价率均超100%。三季度公募基金持有可转债市值为2804.59亿元，持续创新高，较二季度末增加23.27亿元，环比增长0.84%，占净值比为1.06%。

那么，2023年，作为一种兼具“股性”和“债性”的混合证券品种，可转债市场能否延续2022年的走势，继续攻守兼备？

华泰证券研究所副所长、固收首席分析师张继强预计，“2023年可转债估值可能继续被动压缩。一是，明年股市大概率好于今年，但可转债受制于本身的高估值，跟涨能力可能有限；二是，可转债需求有望边际回升，短期投资者集中加仓可能推升可转债估值，出现阶段性反弹，但难以重现去年的快速上行趋势；三是，大面积赎回事件仍是可转债估值的最大风险项。”

兴业证券固定收益团队认为，在国内经济复苏等因素影响下，2023年宏观条件偏向于利好权益类资产，而经历了2年牛市的债市则难有乐观预期，可转债资产虽然具备不错的增益属性，但在高估值的前提下，预计与2020年类似，再度在性价比中落后权益类资产。

招商证券固收研究团队表示，目前可转债估值仍然不低、加上当前利率可能向上，与权益相比性价比较低，但作为必要配置资产，有以下四点配置思路：一是，重视城商行及农商行的银行转债的低价配置机会。二是，博弈剩余期限较短可能存在下修机会的标的。三是，重视弹性，更要重视价格。四是，节奏上面，短期可以适当转向防守，待估值有所压缩、价格到相对低位之后再进行大范围参与。

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