用市场化办法解决创业板炒小炒差

发布时间:2020-09-10 15:23:08
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来源:第一财经
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最近在创业板上演的炒低价股、炒亏损股乱象,出乎监管层和一众市场人士的预料,创业板成交额连续超过沪市主板及高换手率,也引发不少人对疯狂炒作的担忧和质疑之声。

以炒作最为显著的天山生物为例,在短短12个交易日内,其股价已实现近5倍涨幅,从6元不到炒到最新收盘34.66元。对于一个连年亏损、毫无业绩支撑的上市公司来说,这样的股价表现严重脱离基本面。

而且,在此期间天山生物连续多日发布股票交易异常波动公告,声称公司基本面无实质变化,并提示诸多风险。深交所亦发布盘后数据显示,天山生物在8月24日至9月3日涨幅严重异常期间获自然人买入40.26亿元,占比97.01%。但前赴后继的投资者对此毫不理会,依然在这一明显的击鼓传花危险游戏中乐此不疲,股价也连续以20%的涨幅涨停,直到9月8日盘后决定停牌核查“被关”。但其他低价股、绩差股的炒作,并未因此停歇,创业板成交额也始终高于沪市。

在注册制等市场化制度落地初期,炒小炒差的“歪风”及其带来的不良示范效应,对资本市场健康稳定发展产生了不良影响,此时监管部门出手情有可原。

不过,A股的改革方向是市场化、法治化、国际化,行政干预可以缓解一时,但非长久之计,且过多的行政干预,最后效果往往适得其反。今年7月31日证监会召开会议就强调,践行“不干预”理念,构建资本市场良好的可预期机制。减少管制,大力推进“放管服”改革;坚持按规则制度办事,保持市场功能正常发挥。

换言之,面对因改革出现与预期有所偏差的现象,应该坚持用市场化改革的方法应对,而非走回行政干预的老路。

创业板之所以突然出现炒小炒差,主要是涨跌幅放宽到20%这一交易制度引发,让创业板出现了制度红利溢价。要知道,A股市场一直有一批所谓的“打板族”,热衷追逐各种涨停概念股,游资也乐在其中。此前A股涨跌幅为10%,创业板放宽到20%之后,游资和“打板族”开始将筹码集中到创业板,因为这群人都有一夜暴富的心理而无惧风险,正是20%的涨幅比10%快一倍吸引了他们,随后在赚钱效应的带动下,越来越多的个人投资者加入。

因此,解决这一问题最好的办法是将20%涨跌幅推广到整个A股市场,让创业板这一制度红利溢价消失。正常而言,以中小盘为主的创业板个股波动要大于大盘蓝筹较多的沪深主板,如果小盘股都可以放宽涨跌幅,那大盘蓝筹更应该如此。且从无涨跌幅的港股经验来看,小股票偶尔会出现大涨大跌情况,但恒生指数成分股的大盘股却极少出现这一现象。

除了在整个A股市场全面放宽涨跌幅之外,T+0等交易制度也应该逐步恢复实施。日前证监会原主席肖钢接受媒体采访时称,资本市场改革要努力实现七大转变,蓝筹股盘子大、估值稳定、波动较小、抗操纵性强,率先试点T+0交易风险可控。最近几年,新股改革反复多次,但新股不败,打新、炒新热情不减的原因之一,就是T+1制度使得上市首日的筹码过少容易被炒。数据显示,上市首日无涨跌幅的科创板和创业板,新股首日换手率在70%左右,一旦筹码变得很少,拉升也就较为容易。

当然,一直呼吁的A股做空机制也应该及时跟上,虽然近年新增了上证50、沪深300和中证500ETF期权,但目前A股做空渠道仍然十分稀少,尤其是针对小股票,几乎没办法做空。比如天山生物等创业板小盘股被恶炒,看空的投资者没有任何渠道做空,这也是炒作者无所畏惧的原因之一。

应该说,A股市场化改革之路很难一帆风顺,其间或多或少会出现没有预想到的问题,此次创业板炒小炒差就是其中之一。对于这样的现象,解决方向是用市场化办法,推广和增加更多的市场化交易制度,防止某个板块有制度溢价,并通过全面市场化制度的实施,让A股最终走向成熟市场。以保护投资者名义的行政干预式“呵护”,并不能让投资者和A股市场成熟,这在以往二十多年的经验中十分清晰。

即便身在寒冬仍然心向春天,A股市场化改革道阻且长,但只要坚定方向,就会有A股市场成熟的那一天,相信这一天不会太远。

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