今年债市回暖，债券型基金普遍上涨，险资也加大买入力度。中信证券研报数据显示，一季度险资在二级市场合计净买入债券现券5510亿元。

在经济回暖、流动性合理充裕下，今年一季度债券市场表现较好。以国债期货主力合约来看，2年、5年和10年期国债期货均走出一轮上涨行情。

债券型基金也普遍上涨。同花顺数据显示，截至19日，年内债券型基金平均收益率为1.47%。其中，涨幅超过3%的纯债基金有23只，同泰泰裕三个月定开债A、南方颐元定开债券发起、信诚稳鑫A位居前三名，年内净值分别上涨11.94%、8.39%和5.36%。

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近期，债券一级市场发行也有所回暖。3月信用债整体发行规模环比增长显著，同比回升。其中，传统信用发行环比持续增长且增幅进一步扩大，同比保持正增长；金融债发行规模环比大幅增长，同比转正。

新世纪数据显示，3月包括传统信用债券、金融债和政府支持机构债在内的信用债合计发行2026支，环比增长81.87%，同比增长26.23%；合计发行规模为2.06万亿元，环比增长91.11%，同比增长23.31%。

险资是今年债市重要的增配力量。中信证券数据显示，一季度险资净买入债券现券5510亿元，其中利率债、信用债、同业存单和其他债券（以二级资本债、永续债为主）的累计净买入额分别为2156亿元、654亿元、789亿元和1911亿元。

中信证券首席经济学家明明指出，保险机构资产负债管理的核心是“偿二代”，注重偿付能力充足率达标，这要求保险机构资负两端久期匹配、现金流匹配和成本收益匹配，同时对信用债资质要求较高。此外，新会计准则的实施，将会使险企资负两端价值波动加大，进而对投资端稳定性提出更高要求。这都加大了险资对流动性和安全程度更高的利率债和 “二级资本债、永续债的配置诉求。

对于二季度债市，广发证券首席固收分析师刘郁表示，二季度债市或面临市场分歧加大的过程，长端利率走势可能偏纠结，信用债行情或面临兑现浮盈的压力。进入二季度，温和复苏预期可能面临阶段扰动、资金利率的特殊时点波动也在所难免、叠加理财流入债市资金可能减少，债市的操作难度加大。

长城基金认为，上周公布的社融与出口数据略超市场预期，但对债券市场多头情绪几乎没有影响，显示市场对利空数据钝化，而更多交易利好的通胀数据，当然情绪面也受到资金宽松的影响。从央行例会报告也看出，市场对流动性合理充裕有了更多期待。往后看，如果央行MLF及税期公开市场操作量不及预期，债券短端收益率无法下行，可能倒逼长端震荡调整。

国泰君安认为，二季度债市整体上风险不大，牛市在短期内或将延续。利率债中短端弹性空间兼具，机会更为确定。而信用债则需要考虑微观结构中流动性偏好的变化，流动性较好短信用利差可能维持低位或进一步缩窄，后续机会可能随着流动性普遍提升蔓延至长端或低评级。

审读：孙世建

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