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投资要点

公司发布 2022 年年报：营收34.61 亿元，同比增长37.93%；归母净利润5.21 亿元，同比增长41.40%；扣非后归母净利润4.95 亿元，同比增长41.00%；基本每股收益1.38 元/股，同比增长35.29%，符合业绩快报；加权平均净资产收益率13.29 %，同比减少2.28pct。2022 年度不派发现金红利、不送红股、不以资本公积转增股本。

分产品看，2022 年，T/R 组件和射频模块实现营收31.39 亿元，同比增长47.28%；占总营收90.71%，营收占比同比增加5.75pct；毛利率29.21%，同比减少4.12pct。射频芯片实现营收2.72 亿元，同比减少20.61%；占总营收7.85%，营收占比同比减少5.79pct；毛利率42.52%，同比增加2.19pct。

2022 年，公司整体毛利率为30.67%，同比减少4.02pct；净利率为15.04%，同比增加0.37pct；加权平均ROE 为13.29%，同比减少2.28pct。

2022 年，公司期间费用总额4.35 亿元，同比增长28.85%，期间费用占营收的12.56%，同比减少0.89pct；其中研发费用3.45 亿元，同比增长41.38%，占营业收入的9.97%，同比增加0.24。

2022 年，公司经营活动产生的现金流净额-1.84 亿元，同比减少116.10%。公司应收账款14.15 亿元，同比增长9.83%，应收账款周转率2.56 次，同比增加0.54 次；存货9.55 亿元，同比增长11.26%，存货周转率2.65 次，同比增加0.75 次。

截至2022 年末，公司合同负债为805.54 万元，较年初减少98.62%，主要系预收货款合同逐步交付结转所致。2022 年，公司对前五名客户销售额33.55 亿元，占销售总额的96.94%；其中对客户一销售额22.59 亿元，占销售总额的65.28%，客户一系十大军工集团之一；对客户二销售7.74 亿元，占销售总额的22.37%。

2022 年公司购买商品、接受劳务关联交易金额12.22 亿元，同比增长42.52%，购买商品、接受劳务关联交易占营业成本50.95%，同比减少1.39pct；预计2023 年购买商品、接受劳务关联交易金额13.75 亿元，较2022 年实际金额增长12.44%。

我们根据最新财报，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.48/8.17/11.15 亿元，EPS 分别为1.62/2.04/2.79 元/股，对应4 月13 日收盘价PE 为54.8/43.5/31.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：新品研发不及预期，整机单位T/R 组件变更为内部配套，市场竞争加剧。

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责任编辑：Rex_25