本报记者 吴 珊

3月16日，国债期货午后集体转涨，收复此前部分失地。截至收盘，10年期主力合约涨幅为0.14%，5年期主力合约涨幅为0.05%，2年期主力合约涨幅为0.01%。

近日，在多空因素交织下，市场预期出现摇摆，导致国债期货在最近4个交易日内出现宽幅震荡。

对此，受访专家表示，当前影响债市的核心因素是“宽货币”与“宽信用”的博弈，未来一段时间内债券市场存在新一轮发力机会。

预期摇摆影响债市表现

近日，债市的明显异动主要受“宽货币”预期摇摆影响。

东吴证券固定收益首席分析师李勇在接受《证券日报》记者采访时表示，当前影响债券市场情绪的因素主要有宏观经济、信贷投放和货币政策等三方面。

首先，2022年1月份至2月份，宏观数据超预期走强。其次，“宽信用”进程一波三折：1月份实现“开门红”，人民币贷款增加3.98万亿元，社会融资规模增量为6.17万亿元，在超预期信贷数据和地方房地产政策放松背景下，债券收益率出现上行；随后，2月份公布的金融数据却出现转弱，让“宽信用”进程受阻，降准降息预期提升。最后，在金融数据不及预期后，恰逢3月15日MLF续作临近，降准降息预期骤起。受前述因素影响，3月11日下午，债券收益率迅速下行。

但需要注意的是，3月15日，MLF操作利率未变。

东方金诚研究发展部高级分析师冯琳在接受《证券日报》记者采访时表示，整体上看，自2月份金融数据出炉后，“宽信用”担忧得到缓解，而“宽货币”预期再度升温，这意味着此前债市面临的最大逆风减弱，未来一段时间内，债市存在新一轮发力的机会。

积极信号连续释放

今年以来，尽管各类风险事件持续扰动全球市场，但基于近期积极信号连续释放，业内普遍认为，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将在北京时间3月17日凌晨2点公布的货币政策对债券市场的影响预期可控。

东方金诚研究发展部分析师白雪对记者表示，3月份议息会议上美联储大概率加息25个基点，开启加息周期。从美债来看，今年以来，美债总体走势动荡，但开启加息后，短期交易主线回归到政策收紧逻辑上。在地缘政治因素推高通胀压力下，美联储今年加息节奏将明显前置，全年加息或达4次左右，且不排除5月份、6月份加息幅度超过25bp的可能性。考虑到政策利率上行，今年市场大概率还会继续交易通胀，以及年内美联储可能会开启缩表，均将助推美债长端利率上行。预计10年期美债利率高点可达2.3%附近，走势总体呈现“前高后低”格局，中枢水平将大幅高于去年。欧洲方面，总体通胀与核心通胀同步加速上涨，促使欧洲央行在3月份货币政策会议上释放出明确的鹰派信号，预计三季度末加速结束购债，最早四季度开启加息，推升欧债收益率全面上行。

“实际上，市场更为关注的是，除此次加息外，美联储对于今年及更长期加息情况的变化。”中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，市场对美联储政策预期已经非常充分，由于地缘政治影响，美联储加息幅度有可能会从50个基点降至25个基点，压力反而有所减弱。

对于当前中国债券资产的性价比，明明表示，从目前环境来看，中国债券市场吸引力较大。一方面，中国与其他发达经济体的利差仍然具备安全边际，中美利差短期内仍在舒适空间；另一方面，人民币汇率非常坚挺，双向波动特征在持续增强，预期管理更加成熟。

关键词： 国债期货

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