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天创转债预计转股价值为108.4元 债底保护较好

2020年6月21日,天创时尚发布可转债发行公告,计划发行6亿元,其中5.2亿元用于智能制造基地建设项目,0.8亿元用于补充流动资金。

下修条款和赎回条款触发条件较为严格,起始转股价12.28元,平价108.4元,债底为88.7元,纯债YTM2.46%,债底保护较好。天创转债下修条款触发条件为“15/30,80%”;条件赎回条款触发条件为“20/30,130%”;条件回售条款触发条件为“30,70%”。6月19日,天创时尚收盘价为13.7元,对应天创转债平价为108.4元;债底方面,使用6年期AA中债企业债到期收益率作为折现率,债底为88.7元;纯债YTM为2.46%,债底保护较好。

我国女鞋行业集中度低,公司女鞋业务有望跟随行业平稳增长。一方面,根据欧睿咨询测算,2018年,我国女鞋行业CR5为18%,CR10为25%,行业集中度较低,公司KISSCAT品牌2018年市占率为0.8%,公司在女鞋行业具有一定的品牌影响力。另一方面,2019年,我国社零同比增长8.0%,其中服装、鞋帽、针纺织品类增长2.9%,增速低于社会总体消费水平,女鞋市场进入存量博弈阶段。天创时尚旗下品牌在行业内具有一定影响力,存量博弈阶段大概率跟随行业平稳增长。

网络广告市场规模持续扩大,互联网营销业务未来可期。据IDC测算,2023年我国网络广告市场规模将达到990亿美元,其中信息流广告占比将从2018年的29.3%增长到2023年的39.3%,2018年-2023年信息流广告年复合增长率为18.6%。小子科技进入移动互联网营销行业较早,具有良好的客户资源和行业口碑,受益于行业持续增长,公司互联网营销业务未来可期。

建议积极申购。截至6月22日收盘,天创转债转股价值为108.4元,存量转债中转股价值位于105元-115元之间且评级为AA,余额为5亿元-10亿元的共7只,参考可比转债情况,预计天创转债上市首日转股溢价率中枢为[9%,11%],对应价格中枢[118元,120元]。假设股东优先配售50%,网上有效申购户数为600万户,则网上申购总额度为3亿元,预计中签率为0.05%,顶格申购中一签的概率为5%,建议一级市场积极参与申购。

责任编辑:Rex_29