就在最近市场为基金在2020年大赚而“高歌”的时候，高盛却下调了对A股投资回报率的预期：A股的潜在回报率只有5%，港股是8%。

高盛首席中国股票策略师刘劲津在1月27日举行的线上媒体交流会上表示，由于A股在过去两个月已经持续有较好的表现，所以在近日调低了潜在回报率。不过，对于中国股票市场以及中概股，高盛仍然维持了高配。

具体来看，高盛非常看好成长型股票，其中对于医药、传媒、电子商务这三个行业维持高配建议;另外看好周期股，主要包括交通运输板块和耐用消费品板块。

“很多投资者非常忧心，中国政策的正常化会对股票市场带来怎样的影响?我认为起码短期内不会太大。”刘劲津对记者表示。

在本周一(1月25日)上证指数创下新高之后，A股经历了连续下跌。市场认为，原因之一是本周二央行货币政策委员会委员马骏的一番关于货币政策正常化的表态导致。同时，当天央行延续了资金净回笼，金额高达780亿。此后几天，央行也连续保持了资金回笼的操作。

刘劲津认为，目前无需过度担心央行货币政策回归正常化的问题。根据高盛的金融环境指数可以看出，政策在收紧的时候，股票并不一定会有比较负面的回报;更重要的是，目前中国还是处于政策正常化的初期，这个时候股票仍然会有不错的表现，特别是今年不论是宏观经济还是企业的盈利增长，都会给股票市场不错的动力。刘劲津预计，中国上市公司今年将会有20%的盈利增长。

高盛在此次交流会上还更新了对中国宏观经济增速的预期，从7.5%提高到了8%。高盛首席中国经济学家闪辉对记者表示，去年3-5月，环比年化社融增速实际达到了一个非常高的水平，大约在15%到20%。而过去的三个月，这一水平已经快速降到了10%以下。高盛预测，2021年社融增速为11.5%。也就是说，信贷方面的减速在2020年底应该已经结束。从政策正常化这个角度而言，社融增长方面已经实现正常化。

此外，高盛还将A股估值的均衡目标提高了6%，从去年年底的15.6倍提高到了16.5倍。高盛认为，中国股市估值已经处于10年高点，进一步提升的空间并不大。但是，与全球其他市场相比仍处合理区间。

之所以将估值均衡目标提高，原因在于高盛发现目前全球主动型基金对中国的离岸股票和A股的仓位配置均处于较低水平。刘劲津告诉记者，在全球约2.5万亿美元的投资盘子里，海外投资者在中国股票的仓位还处于低位。从这个角度来说，虽然中国股票过去一年表现还不错，但并没有看到海外投资者大规模买入中国股票。高盛预计，2021年港股通资金流将再创新高 。

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责任编辑：Rex_26