公募基金2020年半年报陆续披露。广发、睿远、景顺长城、融通等基金公司在报告中表示，上半年市场经过一轮上涨和个股估值抬升，短期内权益投资预期回报可能降低，需要更加谨慎，以自下而上精选个股为主，但长期依然看好权益资产。

权益投资

短期回报或下降

睿远基金副总经理兼睿远成长价值基金经理傅鹏博表示，证券市场在经历了快速上涨之后，估值得到了一定程度的修复。在整体估值水平提升的背景下，未来一段时间自下而上多角度研究的难度加大，以更长的持股周期与更深度的研究换取估值带来的溢价将成为获取超额收益的重要因素。

景顺长城总经理助理兼股票投资部投资总监余广表示，预计年内经济仍将是弱复苏格局，货币政策逐步“正常化”，极度宽松货币环境正在收敛，但仍然处于充裕状态，不会对股市的运行产生很大的负面影响。下一阶段，市场依然体现为结构行情。股市整体估值虽然不高，但某些板块、个股的估值已经处于历史峰值。

融通基金副总经理兼权益投资总监邹曦对后市进行详细的路径分析并提出相应对策。对于风格是否切换有两种路径，满足以下两种条件之一即可：经济出现强复苏预期、改革预期热情叠加流动性爆发。如果第一种情况出现，金融地产包括投资品会出现持续性行情，从政策导向和市场现状来看，这种情况可能性不大。第二种情况，即改革的预期升温，目前看，资本市场改革加速比较显著，但类似2015年的杠杆资金很难再次失控。因此，这种假设下，券商是金融地产里具有明显产业趋势、有阿尔法的行业，而银行保险地产短期上涨属于贝塔式的修复。如果前面两种情况都没有出现，则剩下另外两种情况：一、经济弱复苏，金融地产的暴动让位于更有产业趋势的个别投资品上涨，如工程机械、水泥、重卡。还有一种情况是，这次切换只是技术性的再平衡，后续行情依然回归科技、医药和消费。

睿远均衡价值三年持有期基金经理赵枫表示，预计下半年宏观经济和资本市场仍会保持相对平稳。经过上半年市场上涨和个股估值抬升，短期权益投资的预期回报会有所下降，但长期看权益投资仍然是抵抗通货膨胀最有吸引力的工具之一。中国经济结构的提升还在过程之中，优秀企业的成长空间远未见顶，对未来的市场充满期待。

中庚基金副总经理兼首席投资官丘栋荣表示，在利率水平较低、理财产品收益率持续走低的背景下，对权益资产保持积极态度。当前市场的风险主要表现为结构性风险，成长风格和价值风格间的定价差异很大，但自下而上的积极研究仍能挖掘出成长性和性价比俱佳的个股。

自下而上精选个股

更加侧重长期因素

余广表示，投资策略方面会保持适当谨慎，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司。

傅鹏博表示，在上市公司半年报业绩披露期间，将对财务报表进行详细分析，考量上市公司在疫情期间的应对能力以及对于行业份额及行业地位的确定性，从中选出抵御风险能力最强、恢复速度最快的企业。对于组合中的个股，将对公司的经营业绩与预判做匹配度检验，优化持仓结构。

刘格菘认为，随着5G建设的持续投入，未来相关行业仍有较大的成长空间。以光伏为主的新能源产业，随着疫情的缓解，国内外的需求将发生共振，经济性凸显。

景顺长城股票投资部投资副总监鲍无可表示，考虑到当前市场较为极端的估值分化，对估值过高的个股非常谨慎。同时，考虑到市场整体估值不高，仍然愿意持有被市场忽略的一些公司。未来的投资还将以安全边际为前提，自下而上选择有壁垒的公司。

丘栋荣表示，后市仍坚持低估值策略，重点关注广义制造业，其基本面具有成长性、有竞争力、估值低;军工行业，增长确定性较强、基本面风险小、估值低、隐含回报高;估值处于历史地位且受益经济增速恢复的顺周期行业，如地产、银行及周期性行业龙头等。

刘明表示，将维持较高仓位，继续聚焦基于内需的各个经济细分领域，加大对科技以及军工的投入。

关键词： 基金

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